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環(huán)保企業(yè)IPO該注意啥?

新年伊始,新一屆發(fā)審會全面從嚴審核的態(tài)勢變本加厲。截至1月28日,今年發(fā)審委審核的41家公司IPO申請,15家獲得通過,23家被否,3家暫緩表決,通過率(不包括取消審核的公司)僅為36.6%,數(shù)家券商過會率為零。

  低過會率可能成常態(tài)。去年年末以來,數(shù)家期待鯉魚跳龍門的環(huán)保企業(yè)已經(jīng)感同身受。而從近期發(fā)審委詢問的問題來看,持續(xù)盈利能力、財務(wù)規(guī)范、合規(guī)風險等方面的內(nèi)容,都是審核關(guān)注點,這些同時也是幾家環(huán)保企業(yè)折戟的主要痛點。

  環(huán)保企業(yè)適合IPO嗎?

  從業(yè)務(wù)形態(tài)看,環(huán)保公司可以分為3類:產(chǎn)品公司、工程公司和投資公司,在企業(yè)發(fā)展過程中,3種業(yè)務(wù)形態(tài)可能會交叉融合,但公司初始業(yè)務(wù)的起點只有一個,產(chǎn)品、工程或投資,這個基因?qū)Q定公司的資本運作選擇。

  從上市公司家數(shù)和市值看,水環(huán)境公司是環(huán)保行業(yè)最大的細分領(lǐng)域,以水環(huán)境公司為例分析3類業(yè)務(wù)形態(tài)公司的資本運作選擇:

  產(chǎn)品類公司是上市公司家數(shù)最少,市值最小的公司類型,產(chǎn)品類公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)價值鏈占比較小,處于被集成的狀態(tài),產(chǎn)品類公司上市前一般表現(xiàn)為收入規(guī)模較小,應(yīng)收賬款余額大,上市后表現(xiàn)彈性較弱。

  工程類公司的上市家數(shù)和投資類公司并列第一,市值與投資類公司不相上下,更值得關(guān)注的是工程類上市公司全部為民營,工程類公司向下可以并購整合產(chǎn)品公司,向上與資本結(jié)合后可以進入投資業(yè)務(wù),因此工程類公司無論在上市前和上市后均表現(xiàn)出較大的彈性,最受資本市場歡迎。

  投資類公司是上市公司家數(shù)最多、市值最大的公司類型,值得注意的是90%的投資類公司均為國有控股,水務(wù)投資市場的地方壟斷特點,以及國有資本的融資優(yōu)勢決定了民營初創(chuàng)公司切入投資市場的障礙重重。

  綜上所述,單純的產(chǎn)品公司之路會越走越窄,資本市場的時間窗口越來越小;工程公司應(yīng)充分利用工程業(yè)績的彈性去資本市場融資,無論是私募還是IPO;投資公司則要擁抱國有資本,這可能是更好的選擇。

  去年以來環(huán)保企業(yè)主板IPO遇到的問題,主要集中在項目的合法合規(guī)性以及收入確認等方面。但通過梳理發(fā)現(xiàn),發(fā)審機構(gòu)質(zhì)疑的很多問題,比如招投標程序、會計政策使用、分包合同管理等方面,和環(huán)保行業(yè)目前面臨的商業(yè)環(huán)境和業(yè)務(wù)特點相關(guān),有的是行業(yè)內(nèi)通行的默契操作。

  現(xiàn)在正在排隊的環(huán)保企業(yè)還有不少,在審核日益嚴格的情況下,應(yīng)注意一些問題。比如,IPO審核標準對所有行業(yè)是一致的,上述招投標程序、會計政策使用、分包合同管理這些問題,是審核重點關(guān)注的。

  IPO規(guī)范有成本,短期看可能削弱企業(yè)的市場競爭能力,某種意義上制約企業(yè)的發(fā)展。若把IPO視為高考,這份考卷集合了3000余家上市公司的經(jīng)營經(jīng)驗, 其中有許多走過的彎路,跳過的大坑。從長遠講,IPO規(guī)范是公司良性發(fā)展的必然要求,環(huán)保企業(yè)應(yīng)更多選擇去適應(yīng)而不是逃避。

  總之,業(yè)務(wù)健康發(fā)展是第一位的,而且環(huán)保公司要比以前更重視規(guī)模,先做大再做強,資本市場不相信小而美。


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